La Microstructure des Marchés Boursiers

Cet ouvrage étudie l’impact de l’adoption du système de cotation électronique par la Bourse de Tunis sur la qualité de son fonctionnement en termes de liquidité, volatilité et d’efficience. Concernant la liquidité, l’application de l’approche d' Amihud et al. (1997) montre que le passage de la cotation sur panneau au système électronique n’a pas d’effet significatif sur la liquidité du marché. Toutefois, l’effet est mitigé pour les titres considérés individuellement. En termes de volatilité, l’application des modèles GARCH montre que l’introduction du système de cotation électronique est sans effet significatif et systématique sur la volatilité du marché. Par contre, l’effet du changement du système de cotation est mitigé pour les titres considérés individuellement. Par ailleurs, l’adoption de la cotation automatique en continu atténue la volatilité des titres liquides alors que le passage à la cotation automatique au fixing accentue la volatilité des titres peu liquides. Enfin, l’application des tests du ratio de variance montre que l’adoption du système de cotation électronique ne rend pas le marché efficient. Toutefois, il semble qu’elle a atténué le degré de son inefficience.